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宏观逆周期政策下 聚烯烃不做悲观预期(二)

发布时间:宏观逆周期政策下 聚烯烃不做悲观预期(二) 来源:武汉和记娱乐文化发展有限公司 发布人:和记娱乐 编辑:和记h88
     
     

  链中等偏低库存可能仍需维持一段时间,新产能装置投产的延迟和外盘低价货源到港不及预期大大减缓了库存累积的速度,短期盘面处于上有阻力下有支撑的震荡阶段。中长期看,虽3-4季度新产能装置不断投产,不排除盘面会往下下行但可能不至于触及新低,我们对今年宏观逆周期政策和疫情医疗物资刺激引发的聚烯烃需求抱有一定预期,叠加国内聚烯烃需求的韧性,我们认为下半年聚烯烃尚没有达到严重过剩的阶段,可能处于弱平衡态势,另外原支撑或起到作用,中长期走势区间或处于宽幅区间震荡,L01震荡区间可能在6200-7000,PP01震荡区间6000-7300,阶操作。跨品种来看,长期看PP供应增速高于L供应增速,油价偏强格局下L较PP成本支撑更强,故中长期可布局多L空PP;长期看,产能投放周期下,PP各

  2020年又是聚烯烃新产能投放大年,不过上半年除4月份利和知信投产一套30万吨/年PP装置外,暂无其他新装置已投产。根据我们掌握的信息来看,接下来将要在7月底-8月投产的聚烯烃装置是中科炼化(35万吨/年HDPE和50万吨/年PP)和辽宁宝来装置(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和60万吨/年PP),另外中化泉州(40万吨/年HDPE和35万吨/年PP)亦有可能在8-9月投产,以上三套装置可能能够赶在L2009和PP2009合约交割之前量产。除此之外,联谊(40万吨/年HDPE和50万吨/年PP)、烟台万华(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和30万吨/年PP)、宁波富基二期(80万吨/年PP)可能在9-10月份投产,青海大美、延长中煤榆林二期、东明恒昌化工、华亭煤业、华泰盛富和中韩石化扩能等项目装置大概得2020年底或者可能推迟到2021年投产。经测算,若上述新产能投产预期能够兑现,到2020年底,PE和PP粒产能分别为2287万吨和2906万吨,产能同比增速分别为20%和18.81%,处于自2010年以来聚烯烃PE和PP产能增速的高位,其中PE产能增速已创历史新高。

  除国内下半年有不少新产能装置投产外,国外亦有不少聚烯烃装置准备投产。据隆众资讯,下半年待投产的国外PE装置有阿曼 ORPIC(44万吨/年LLDPE和30万吨/年PP)、伊朗2套30万吨/年HDPE装置、俄罗斯和美国等聚烯烃装置,下半年国外投产装置亦不少。

  根据聚烯烃新产能装置投产计划、装置检修计划、进口货源季节性等参考因子,我们对未来6-12月份聚烯烃供应做了大致估算。以09合约来看,估算5-8月PE新料累积供应同比增速为13.38%,PE总供应累计同比增速为10.43%;估算5-8月PP新料累积供应同比增速为13.59%,PP总供应累计同比增速为11.26%,PP同比增速较以往年份偏高明显。以01合约来看,估算9-12月PE新料累积供应同比增速为19.27%,PE总供应累计同比增速为15.73%;估算5-8月PP新料累积供应同比增速为18.85%,PP总供应累计同比增速为17.17%,PE增速破同期新高,PP同比增速较以往年份偏高明显。

  如前所述,根据我们的估算,下半年聚烯烃PE和PP的供应增速可能将达到10%-19%区间,越往后供应增速可能更高。自问一下,下半年聚烯烃这么多的货出来,市场能够消化掉吗?不少读者可能臆测下半年聚烯烃将处于严重过剩的局面。针对此,我们对聚烯烃的需求数据做个大致的定量测算。

  首先,我们得阐述一个观点,即我国聚烯烃需求具有较强韧性。2019年市场对聚烯烃需求不看好的时候,但年底的两油库存数据和2020年初统计局公布的2019年塑料制品产量数据着实超出市场的预期。具体数据来看,2019年塑料制品产量7799.5万吨,同比增速为29.1%,2019年底两油合成树脂库存亦去化至接近50万吨的历史低位水平,我们认为占比通用塑料超60%的聚烯烃在塑料制品消费中贡献了较高比例,我国聚烯烃需求具有较大韧性。其实,聚烯烃塑料制品已充分渗透到居民的日常生活,且70%为一次性消费品,需求端具备较强的刚性,此部分刚性需求受宏观经济影响较小。另长远来看,根据 IHS 数据我国人均PE和PP消费量仍有增长的空间,现行的人均PE和PP消费量与发达国家仍有较大差距,特别是当前我国居民处于消费升级和塑料制品原材料处于历史低价的时期,人均PE和PP消费量保持增长的预期更容易兑现。考虑今年疫情背景和确立的“两新一重”刺激政策,我们认为今年需求增量表现较好的可能是管材型材类、中空容器、纤维料、PE膜料、PP均聚注塑类、PP共聚注塑类的需求,对应的是基建、疫情防控、快递和外卖、汽车家电等需求。其他需求来看,我们认为考虑到今年特殊的宏观经济背景,需求或维持平稳或者小幅增长,当然不排除某些类别需求下降。

  今年新冠疫情发生以来,在保民生稳就业的政策背景下,积极的财政政策与货币政策齐发力以刺激基建,一定程度有望带动PE和PP管材需求。据估算,2020年低压管材类需求增速35%,则带动HD管材增量为166万吨,PP管材类需求增速15%,则带动PP管材增量为22万吨,若70%需求增量发生在下半年,则HD管材和PP管材的下半年需求增量估算分别为116.54万吨和15.4万吨。

  新冠疫情发生以来,口罩需求急剧增加,据世卫组织最新公布数据,全球来看新冠疫情确诊病例累积超过1000万例且当前、南美、俄罗斯和印度等国家或地区疫情防控形势依然非常严峻,我们预判对口罩的需求可能会维持到2020年底。据估算,2020年口罩等防疫物资需求增速30%,则带动PP纤维和HD中空增量分别为93万吨和66万吨,该部分需求在前期2-4月份70%,后续需求发生在下半年的增量分别约为27.81万吨和19.76万吨。

  新冠疫情发生以来,为有效减少社交隔离,消费者对快递和外卖的意愿较往年明显增加,这将有效增加PE膜料和PP薄壁注塑料的需求,即均聚注塑料需求。据估算,2020年外卖快餐盒刺激的PP均聚注塑料需求增速20%,则带动PP均聚注塑增量为91万吨,若50%需求增量发生在下半年,则下半年PP均聚注塑增量为45.54万吨。类似估算,2020年快递刺激的PE膜料需求增速10%,则带动PE膜料增量为187万吨,若50%需求增量发生在下半年,则下半年PE膜料需求增量为93.3万吨。

  二季度以来,全国超11城市发布汽车消费的刺激政策,同时白电、黑电厂家加大力度促销以应对行业欠景气这一态势,居民消费升级催生小家电产销表现不错。我们估算,2020年汽车家电类需求刺激的PP共聚注塑料需求增速15%,则带动PP共聚注塑增量为115万吨,若60%需求增量发生在下半年,则下半年PP共聚注塑需求增量为68.8万吨。

  结合前述测算数据,PE的供需增量差为37.4万吨,PP的供需增量差为95.44万吨,分别占比2019年下半年总供应2%和5.7%,PE、PP处于弱平衡,不过这里有一个前提,即我们假设其他类需求维持基本平稳,这主要考虑到部门逆周期政策和六稳六保政策以做到拖底需求。实际上,根据我们之前提出的聚烯烃需求具有较大韧性的观点,其他类需求维持平稳或者小幅增长的可能性还是相对较高的。

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