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东北宏观:“僵尸率”行业排名与产能去化方向

发布时间:东北宏观:“僵尸率”行业排名与产能去化方向 来源:武汉和记娱乐文化发展有限公司 发布人:和记娱乐 编辑:和记h88
     
     

  【东北宏观专题】按图索骥:“僵尸率”行业排名与产能去化方向 核心观点 结合3月《工作报告》中提出的今年供给侧结构性的目标预计“十三五”规划

  结合3月《工作报告》中提出的今年供给侧结构性的目标预计“十三五”规划中的目标来看,上半年在去产能、去库存等供给侧结构性中,我们取得明显的进展,对产业转型升级和产业提质增效的贡献明显。在“三去一降一补”等分项条线上,上半年去产能应属最为亮眼。在钢铁去产能方面,按照既定目标计划,淘汰落后产能和严控新增产能,并实现全年目标的84.8%,同时至6月底“地条钢”产能完全出清;煤炭去产能方面,上半年退出煤炭产能1.11亿吨,完成年度目标的74%。

  对于预判未来去产能方向,大概三个思:一是从“牛鼻子”出发,将僵尸企业加重的行业作为未来去产能方向预判的重要根据;二是根据“十三五”规划和年初《工作报告和》中对去产能的目标设定,寻找尚未完成的任务;三是根据国发41号文和72号文这两个高级别文件,其中对严重过剩行业的举例,以此作为预判的根据。

  从僵尸企业看未来去产能的方向。将处置僵尸企业作为“牛鼻子”的定位,最早可以追溯到2015年的中央经济工作会议,这也意味着,自供给侧“三去一降一补”的主要任务提出之初,僵尸企业的“牛鼻子”地位就已确立。近期高层指出要更多通过处置僵尸企业来达到化解过剩产能的目的,这一态度实际上是2015年底中央经济工作会议的贯彻。如果以僵尸企业为牛鼻子,我们计算了各个行业僵尸企业数量占比,并进行排序,就2009-2016年数据来看,排名前十行业包括:钢铁、采掘、农林牧渔、有色、休闲服务、化工、房地产、机械设备、交运设备、纺织服装。排名最高的两个行业(钢铁和采掘行业)刚好是去年和今年去产能最集中的行业:钢铁和煤炭。

  有色行业:电解铝去产能。僵尸企业占比排序中有色行业排第四位,加上电解铝行业去产能屡次出现的各个文件中,但当前电解铝去产能明显落后与钢铁、煤炭行业的进度。

  交运设备:船舶去产能。僵尸企业占比排序中,交运设备被排在第九位,但交运设备中的造船行业在2015年8月被发改委和工信部列在清理整顿行列之内

  “供给侧结构性”自2015年11月首次提出之后,就成为中国的首要任务和内容,在随后召开的2015年中央经济工作会议和2016年中,供给侧结构性的内容细分为“三去一降一补”,并在整个2016年根据年初制定的分项任务一一实施。至2016年年底的中央经济工作会议时,供给侧结构性已经经历近一年时间,在承上启下的时间节点上,政策层面要求深化,在“三去一降一补”各分项任务上公布了继续推进的方向。

  2017年7月24日召开的中央局会议再次重申了处置僵尸企业的“牛鼻子”地位,而且政策层面给出供给侧结构性微调的预期,即由原来行政命令手段向更多运用市场机制实现优胜劣汰进行转变。

  2017年只剩下5个月时间,上半年经济数据显示中国经济仍处于稳中向好的增长区间内。结合3月《工作报告》中提出的今年供给侧结构性的目标以及“十三五”规划中的目标来看,上半年在去产能、去库存等供给侧结构性中,我们取得明显的进展,对产业转型升级和产业提质增效的贡献明显。

  在“三去一降一补”等分项条线上,上半年去产能应属最为亮眼。在钢铁去产能方面,按照既定目标计划,淘汰落后产能和严控新增产能,并实现全年目标的84.8%,同时至6月底“地条钢”产能基本完全出清;煤炭去产能方面,上半年退出煤炭产能1.11亿吨,完成年度目标的74%。煤炭、钢铁去产能推进明显超预期,钢企、煤企利润明显改善,从煤炭、钢铁、有色、水泥等周期性行业的198家上市公司发布的上半年业绩预告,可以看出79.8%的企业利润改善。

  由于浪费社会资源、加剧产能过剩、阻碍产业发展、恶化信用以及有可能诱发系统性风险等方面的危害,僵尸企业及其治理愈发成为、社会广泛关注的热点。

  将处置僵尸企业作为“牛鼻子”的定位,最早可以追溯到2015年的中央经济工作会议,在强调继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能之时,中央经济工作会议指出要抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子。这也意味着,自供给侧“三去一降一补”的主要任务提出之初,僵尸企业的“牛鼻子”地位就已经确立了。

  在近期的高层中,指出要更多通过处置僵尸企业来达到化解过剩产能的目的,然后其占用的信贷、工人等要素资源,转移到其他的领域当中去,这一态度实际上是2015年底中央经济工作会议的贯彻。

  (1)如果以僵尸企业为牛鼻子,那首先应该还原在去产能之前,各个行业中僵尸企业占比并进行排序,也就是以2016年为时间点,计算各个行业僵尸企业数量占比,并进行排序。

  (2)由于上市公司财务数据相对准确和完备,我们选择对上市公司分行业进行计算僵尸企业的占比情况。

  标准一:2015年12月国务院常务会议上,李克强总理将僵尸企业定义为“不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业企业,实行关停并转或剥离重组,对持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”。

  标准二:根据监管要求,上市公司无论退市预警、暂停上市和强制终止上市等退市制度,在财务指标方面均有明确的。但是有些上市公司虽然亏损但不愿退市,就会采取调整会计报表的方式,将利润后移以避免触及退市标准。因此我们这样处理上市公司利润数据,即连续将当年利润加总前两年、前后一年和后两年的利润,只要上述三项中有一项0,就将这一企业在该年度识别为僵尸企业。

  (4)以上述识别标准,我们刚好能计算至2016年各行业的僵尸企业占比情况,而且就2009-2016年数据来看,排名前十行业中除钢铁行业外,其他行业的僵尸企业占比相对稳定。排名最高的两个行业(钢铁和采掘行业)刚好是去年和今年去产能最集中的行业:钢铁和煤炭。

  (5)2008年的全球金融危机同样波及中国,中国经济增长在2009年明显回落,经济产业链在2008-2009年的阶段内出现断裂,具体表现为上游基础行业,如钢铁、采掘、有色金属和化工行业在这个阶段内,僵尸企业数量出现明显上升。2009年的4万亿基建刺激计划在提振中下游需求的同时,也对上游基础行业产生一定的支撑作用,实际上对上游的提振作用明显滞后于中下游,因此在2013年宏观经济再次回落后,部分上业的产能再次出现过剩,僵尸企业数量同向增加。我们以僵尸企业占比最高的前十个行业为例,能看出来2009-2012年各行业僵尸企业占比整体呈下降趋势,但2013年经济再次疲软后,僵尸企业占比又出现回升,尤其以钢铁和采掘行业为主。

  《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发〔2013〕41号):工业主管部门要加业规范和准入管理,修订完善钢铁、水泥产业政策和铝、水泥、平板玻璃、船舶行业准入条件,公告符合条件的生产线和企业名单。

  去产能的文件鼻祖应可以追溯至2013年的国发41号文,不仅是当时去产能相关文件中发布级别最高,而且在指导意见中明确指出产能严重过剩的钢铁、水泥、铝、平板玻璃和船舶等行业,这也是我们判断未来去产能的重要根据。

  《国务院关于发布核准的投资项目目录(2016年本)的通知》(国发〔2016〕72号):“四、对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业的项目,要严格执行《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发〔2013〕41号),各地方、各部门不得以其他任何名义、任何方式备案新增产能项目,各相关部门和机构不得办理土地(海域、无居民海岛)供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务,并合力推进化解产能严重过剩矛盾各项工作。”

  2016年的国发72号文再次以最高级别的文件,强调了钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃和船舶等行业为产能严重过剩行业,要求各个地方和部门不得支持新增产能项目,各部门通过设置环保、能耗、质量、安全和技能等规范红线,只要出现一项不合格的有关产能就必须退出。

  对于预判未来去产能方向,我们提供三个思:一是从“牛鼻子”出发,将僵尸企业加重的行业作为未来去产能方向预判的重要根据;二是根据“十三五”规划和年初《工作报告和》中对去产能的目标设定,寻找尚未完成的任务;三是根据国发41号文和72号文这两个高级别文件,其中对严重过剩行业的举例,以此作为预判的根据。

  按照僵尸企业占比排序,有色行业是排在第四位,仅次于钢铁、采掘和农林牧渔行业,加上电解铝行业去产能屡次出现的各个文件中,但当前电解铝去产能明显落后与钢铁、煤炭行业的进度。

  2016年电解铝去产能的重点是严控新增产能,2017年4月之后则是对存量产能进行化解,清理整顿范围是2013年5月之后新建设的违法违规项目。根据《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的计划步骤和时间安排,6月30日之前完成地方核查,之后进入对所有电解铝不合规产能的督促整改的阶段,并在10月15号之前完成,发改委等部委9月15日之前将对相关地区和有关中央企业进行专项抽查。目前发改委已经在7月6日督促整改阶段。

  在僵尸企业占比排序中,交运设备被排在第九位,尽管行业整体排序不高,但交运设备中的造船行业在2015年8月被发改委和工信部列在清理整顿行列之内。金融危机以来航运业的深度调整对船舶业造成了重创,新船价格大幅下跌,成交量、手持订单极度萎缩,主要造船企业全面陷入困境。中国船舶业由于此前的恶性竞争,更是面临着库存高企、交付困难的窘境。

  今年1月,工信部联合发改委等六部委发布《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划(2016-2020年)》,指出船舶行业未来发展的六大任务,化解过剩产能赫然在列。一方面鼓励和引导有实力的航企做大做强,加速兼并重组并努力提升技术与管理能力;另一方面加速技术水平低、管理差、实力弱的中小船企淘汰退出。

  在“十三五规划”中,提出淘汰过剩熟料产能4亿吨作为水泥去产能的任务,但今年上半年水泥行业去产能主要通过限窑限产、错峰生产等进行,产能并没有得到实际去化。刚刚举行的水泥行业去产能强自律增效益促进大会上发布《2020年水泥行业去产能行动计划》,这份水泥行业协会通过的行动计划,将2020年水泥去产能目标定位压缩熟料产能3.93亿吨,并关闭水泥粉磨站企业540家,将上述指标按4年分解得到每年的目标任务。其中,到2017年底,全国范围内压减熟料产能0.388亿吨,压减水泥粉磨站企业90家,2018年力求实现32.5强度等级水泥产品全面停产。预计到2020年,全国熟料产能平均利用率将达80%,水泥产能平均利用率将达70%。

  平板玻璃行业在2009年即被国务院列为六大产能过剩行业之一,与钢铁行业不同,玻璃行业以中低端产品为主线、准入门槛不高,易碎的物理属性和较高的运输成本决定玻璃产品的销售半径有限。这些行业特性之下,玻璃行业以中小企业为主、行业集中度低,竞争激烈,主要过剩产能集中在建筑用的浮法玻璃上。与钢铁、煤炭等行业相比,玻璃行业去产能进展明显落后,环保部、质检总局会同发改委等部门印发了《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》,对玻璃行业进行专项督查,但效果有限。主要原因在玻璃行业的特性上,一方面平板玻璃行业集中度低、以民营企业为主,去产能任务分散并难以统一,另一方面钢铁、煤炭行业去产能有专项资金支持,但目前玻璃行业去产能的补贴方法尚未正式发布。

  按照僵尸企业占比排序,农林牧渔、化工和房地产行业均处较为靠前,尽管目前国家层面尚未对这些行业出台明确的去产能意见,但是值得关注这三个行业的未来动态。我国在2016年中央经济工作会议上将农业供给侧提至重要议程之一,,即使存在过剩产能也会有市场逐渐消化和转移,实现行业内运转,这应比依靠去产能更有效。

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